Technologičtí giganti si půjčili 350 miliard dolarů na stavbu AI datových center. Investoři začínají nervózně poklepávat

Pět největších technologických firem světa si za pět let půjčilo 350 miliard dolarů na AI datová centra. Letos plánují investovat dalších 725 miliard. Investoři ale poprvé váhají, jestli se to vyplatí.

Pět největších technologických firem světa si za posledních pět let půjčilo dohromady 350 miliard dolarů na financování bezprecedentní výstavby AI datových center. Podle čerstvých dat agentury Bloomberg jde o zdvojnásobení jejich celkového dluhu a investoři začínají poprvé váhat, jestli se tato gigantická sázka vyplatí.

Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft a Oracle plánují letos do AI infrastruktury nalít až 725 miliard dolarů. Pro představu: je to víc než roční HDP Švýcarska. A zatímco investoři doteď ochotně skupovali jejich dluhopisy, tento týden dostal Amazon při emisi dluhopisů za 25 miliard dolarů nezvykle chladné přijetí.

Amazonovi tekla hotovost pod nulou

Většina těchto firem zatím vykazuje obrovské zisky a úrokové náklady jsou ve srovnání s jejich tržbami relativně nízké. Loni dosáhly souhrnně přes 10 miliard dolarů, tedy dvojnásobek oproti roku 2019. Jenže některé bilance už ukazují praskliny.

Amazon vykázal v prvním čtvrtletí záporné volné cash flow. Firma utratila víc, než vydělala. Oracle dopadl ještě hůř: agentura S&P Global mu právě snížila rating na nejnižší investiční stupeň kvůli rostoucím výdajům na AI. Dluh Oraclu dosahuje 2,5násobku jeho ročních tržeb.

Google zatím vypadá nejzdravěji. Jeho volné cash flow dosáhlo na konci března 64 miliard dolarů. Ale i akcie Googlu jsou letos jedinou z velké pětky, která překonala index S&P 500. Microsoft a Oracle ztratily přes 20 procent hodnoty.

Softwarové firmy se mění v těžký průmysl

Analytik Gil Luria z DA Davidson upozorňuje na zásadní proměnu celého odvětví. Softwarové firmy byly tradičně vysokomaržové byznysy s minimálními kapitálovými náklady. Cloud computing to změnil, ale AI datová centra posunula nároky na investice do úplně jiné dimenze.

Povaha těchto firem se dramaticky a náhle mění. Proto je jejich cash flow teď tak pod tlakem. (Gil Luria, analytik DA Davidson)

AI datová centra jsou totiž podstatně větší než klasická serverová střediska a obsahují výrazně dražší čipy, především od Nvidie. Každé takové centrum stojí miliardy dolarů a jeho stavba trvá měsíce. A poptávka roste rychleji, než ji firmy stíhají uspokojovat.

Šéf Amazonu Andy Jassy i šéf Mety Mark Zuckerberg ujišťují investory, že se investice vyplatí. Jassy v dubnu řekl, že má vysokou jistotu v monetizaci díky závazkům zákazníků využívat novou kapacitu AWS. Zuckerberg v nedávném rozhovoru pro Bloomberg tvrdil, že poptávka po AI výpočetním výkonu stále převyšuje nabídku.

Varovný příběh Intelu

Článek LA Times připomíná odstrašující příklad Intelu. Kdysi největší výrobce čipů na světě nakumuloval obrovský dluh za svých předchůdců, kteří financovali zpětné odkupy akcií, akvizice a ambiciózní výrobní expanzi. Jenže Intel nedokázal vyvinout konkurenceschopné AI čipy, přišel o tržní podíl a začal hlásit ztráty.

Aby přežil, potřeboval Intel záchranný balíček od americké vlády a investici od Nvidie. Rok 2026 bude podle analytiků třetím rokem Intelu ve ztrátě. Tento příběh je připomínkou, že ani dekády dominance neochrání před důsledky špatných technologických sázek spojených s nadměrným zadlužením.

Analytik Jason Pompeii z agentury Fitch Ratings to shrnul bez příkras: Nevím, jestli Amazon, Google, Microsoft a Meta skutečně dosáhnou návratnosti těchto investic. Vypadá to jako hodně aspirativní poptávkový hype.

Co to znamená pro české podnikatele

Masivní zadlužení technologických gigantů má přímé dopady i na české firmy, které využívají cloudové služby AWS, Azure nebo Google Cloud. Pokud se investice do AI infrastruktury nevyplatí v očekávaném rozsahu, mohou se zvýšit ceny cloudových služeb. Firmy budou muset splácet dluhy bez dostatečných příjmů z AI produktů.

Na druhou stranu, pokud se AI sázka vyplatí, znamená obrovská nová kapacita datových center levnější a výkonnější AI služby pro všechny. Pro české podnikatele je klíčové sledovat kvartální výsledky těchto firem, které začnou přicházet koncem července. Budou jasným indikátorem, kterým směrem se trh vydá.

Prozatím platí jedno: sázka technologických gigantů na AI je největší korporátní investicí v dějinách. A jako u každé velké sázky platí, že čím vyšší jsou vklady, tím dramatičtější bude výsledek.